5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wè女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子i)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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