银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīn狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字g)济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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